快速成长的专业按摩器具生产商。公司主要从事各类按摩器具的设计、研发、生产和销售工作，主要产品包括按摩颈枕、按摩抱枕、按摩床垫等按摩小电器和按摩椅、按摩沙发、按摩办公椅等按摩居室电器产品。2008~2010 年，公司营业收入和净利润的年复合增长率分别为24%和82%。

海外市场是公司收入的主要来源。公司技术实力雄厚，产品质量过硬，目前已通过cETL/ETL、CE、PSE 认证等国外众多严格的产品安全认证，并与北美、欧洲、东亚和东南亚地区领先健康产品品牌商HOMEDICS、ATEX、OGAWA、HOT、OSIM、CASADA、OTO 等长期合作。公司产品以外销为主，销售地域主要集中在北美、欧洲和东亚和东南亚地区，外销收入的比重超过95%。根据中国海关数据统计整理中国评论网，2008~2010 年公司按摩器具出口份额连续三年排名第一位。

独创的 PRMS 经营模式。公司拥有自己独创的PRMS 经营模式，即Position，R&D，Manufacture and Service。PRMS 模式可以理解为公司从ODM 向OBM 缓慢升级的一个过渡阶段。相比ODM 模式，PRMS 模式具有较为明显的优势：（1）市场策略更具有主动性。公司可以主动选择良好品牌知名度和完善销售渠道的区域市场品牌商，并实现与品牌商的无缝对接；（2）设计研发的市场指向性更加明确广发证券，产品与用户需求更为贴近；（3）PRMS 模式采取了更完善的售后服务支持国信证券，可以更具有针对性和成效性的完成产品的优化。

给予 25~30 倍预测PE，我们认为公司合理估值44.50~53.40。我们预计2011~2013 年公司营业收入同比增长30%、31%和33%，净利润增长40%、27%和33%，实现摊薄后EPS 1.78 元、2.27 元和3.02 元。公司成长性好，研发能力强方正证券，是我国最大的按摩器具出口商，募投项目有效解决公司产能瓶颈，给予2011 年25~30 倍预测PE，我们认为公司合理估值44.50~53.40。

主要风险在于下游客户集中度较高、人民币汇率波动和出口退税政策变化。

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